来源：上海证券报

黄金可能暂时被沙砾掩埋，但终将绽放光芒。今年以来长坡厚雪的消费赛道大幅调整，龙头股纷纷下挫。然而，工银总回报灵活配置混合基金经理王鹏对消费股投资依然信心十足。他认为，消费支出在GDP中的占比稳步提升，是食品饮料行业走出长牛行情的宏观基础。但他也表示，大消费板块“躺赢”的时代已经结束，未来将考验基金经理自下而上的选股能力。

长坡厚雪依旧

　　“今年是食品饮料板块历史上波动最大的一年。”王鹏告诉记者。

　　分析消费板块的主要组成部分——必选食品和白酒，王鹏认为，从基本面来看，今年以来居民可支配收入有所减少，再加上社区团购对消费品价格体系的扰动，因此必选消费中包括调味品、乳制品、榨菜、速冻食品等在内的公司收入和利润都呈现下滑态势。白酒虽然基本面略好一些，但由于连续两年上涨，市场表现一般。此外，王鹏认为，从市场结构来看，今年以来新能源、半导体、周期等热点层出不穷，也分流了原先长期驻留在食品饮料板块中的资金。

　　不过，在经历了长达半年多的调整后，消费板块的转机也在酝酿之中。

　　“展望未来，我觉得无须悲观，食品饮料的机会还是蛮多的。”王鹏分析道，首先，近期各部委都在出台促消费的措施，此举意味着消费板块的政策预期正在逐渐好转。其次，白酒行业的基本面下半年有望进一步好转，从而带动整个板块估值的抬升。“当前白酒板块的估值向下风险不大、向上弹性较大，所以从政策面、基本面、估值等多个角度来看，未来消费板块具备较好的绝对收益空间。”

　　在此关口，由王鹏管理的工银食品饮料行业混合基金即将发行。王鹏表示，当前处于一个较好的配置时点，将在消费板块中不断挖掘新的景气行业或者具有阿尔法收益的公司，看好二三线白酒、消费升级以及港股中部分必选食品优质标的。

食品饮料板块长牛有宏观基础

　　2011年加入工银瑞信的王鹏拥有10年证券从业经验，其中8年食品饮料行业研究经验、2年投资管理经验，与食品饮料领域结下了深厚的缘分，对行业发展趋势、需求周期波动、企业经营模式等都有着很深的理解，发掘了一大批优质标的。

　　王鹏参与管理的工银总回报灵活配置混合近两年业绩回报亮眼。Wind数据显示，截至9月27日，工银总回报灵活配置混合自王鹏参与任职2年以来回报率达113.88%，超额收益率高达99.77%。

　　对大消费特别是食品饮料板块后市，王鹏相当乐观。他表示，消费支出在GDP中的占比稳步提升，是食品饮料行业走出长牛行情的宏观基础。

　　食品饮料行业受益于消费升级。除了吃饱，现在大家对“食”提出了更高的要求，更加关注品质、个性化、便利性。“食品饮料是消费升级的代表性领域，随着大众消费崛起、结构升级持续，行业长牛可期。”王鹏表示。

　　但王鹏也表示，大消费板块“躺赢”的时代已经结束，投资逻辑已经发生根本性的改变，未来将考验基金经理自下而上的选股能力。

　　“首先，我们把食品饮料行业分为成长、价值、周期三个子行业。成长类的行业包括休闲食品、卤制品、酱油、预调酒等，偏周期类的行业包括白酒、肉制品等，偏价值类的行业包括啤酒、红酒、黄酒等。整个食品饮料板块子行业众多，可以构成多元的投资价值，在不同的市场环境下选取不同的子板块去配置，更容易实现超额收益。”王鹏说。

　　王鹏解释说，比如在经济疲软期，可以多配一些必选食品，这类行业抗周期波动能力更强；在经济繁荣期，可多配一些白酒，其弹性更大。