=《好运•MONEY＋》 MONEY＋记者｜王茹芳

何江

工银瑞信基金管理有限公司指数投资部基金经理

● 证券从业经验：6年

● 管理基金：工银沪深300基金、工银瑞信深证红利ETF基金等。

● 管理年限：14个月

● 业绩：2012年上半年，工银沪深300年化跟踪误差为45BP，被动性沪深300基金中排名第二，低于平均水平（87BP）；ETF基金中跟踪误差业绩排名前20%。

好运money：指数基金的基金经理应该具备何种知识结构和个人特质？

何江：从事量化投资的投资经理多来自理工科专业，通常有较强的数学背景，像量化投资大师西蒙斯在转型前就是非常有名望的数学家。我是学流体力学的，这个专业数学的内容会比较多，知道怎么建模和怎样通过量化的方法找到解决方案。

好运money：指数基金经理的工作方式有何特殊之处？

何江：指数基金是以规模取胜的产品，因为它的费率比较低，其盈利不是靠单一产品的费率。我们通过构建一系列模型来跟踪相应的指数标的，数量化模型的建立可以让基金经理管理数量庞大的指数基金。与主动型基金的基金经理不同，指数基金经理不需要去调查企业的盈利等各种情况，需要做的只是不断修正模型，通过对现金头寸、结构化差异和成本因素三个方面的调整，实现跟踪误差最小化的目的。

模型风险是量化投资人员所必须要面对的问题， 所以模型是需要不断被跟踪和评估的。模型失效所带来的业绩问题会由基金经理及其投资团队来负责，毕竟他们是研发该模型并决策是否采用该模型的人。

好运money：作为个人投资者，应该选单纯的指数基金，还是增强型指数基金?

何江：从长期来看，主动型的基金要战胜市场指数是很困难的事情，这对增强型指数基金也是同样适用的。增强型指数基金是介于指数基金和主动基金之间的产品，它能否超越指数，要打一个问号，或许它在某些时候能超过指数上涨的幅度，但业绩的持续性并不明显。另外，要投资增强型的指数基金，你一定要有甄别的能力，判断出到底哪个基金能超越指数，历史业绩并不能代表未来业绩，这需要投资人对于基金管理人的投资策略有充分的认识并且能够进行专业判断。如果普通投资者没这个能力和精力，还不如投资纯被动的指数基金。

好运money：覆盖面较广的宽基指数基金比某些行业指数基金要更适合普通投资者吗？

何江：行业指数基金是很重要的指数基金产品，投资行业指数是非常好的一件事，但同样需要投资者有较强的判断能力，懂得去选择行业，要分析宏观经济和整个市场的情况，哪些行业景气、哪些不景气，能准确把握行业的轮动特征。如果没有这种专业水平，还是投宽基指数基金比较好。从海外的经验来说，行业指数基金更多是机构投资者的配置工具。

好运money：你对下半年的指数走势有什么看法？

何江：做指数投资，我们更关注长期的投资机会，这种机会都是在市场底部的时候出现。公司的基本面研究认为，二季度或者三季度时，经济增长就会见底。经济周期现在处在衰退期，而且是衰退期的后期，未来可能会进入牛市初期，但牛市到底什么时候来临，我们很难准确判断。可以确定的是，指数往上走的概率比较大，现在沪深300市的市盈率水平在10倍左右，从长期投资的角度，是非常好的投资的机会。

好运money：你是否更相信数据分析，而非人为的判断？

何江：这是我们争论非常集中的问题。比如某个我们之前认为很有效的量化模型，到其他时点似乎失效了，收益结果非常不理想，这时我们会怀疑是不是这个模型出了问题。到底应该相信人为判断还是相信模型，做量化投资的人都会有这种纠结。有些人会百分之百地坚持之前的模型，还有一类人，模型稍微不适用就开始动摇，大幅调整参数或重新建模。我觉得科学的方式还是从最基础的理念或者金融理论的角度出发，分析模型在现在的市场环境下还适不适用，这种分析一定是基于对经济的理解。

量化投资便是依靠科学手段而非个人判断来进行投资。简单来说，就是根据投资者的意图、经验和直觉建立数学模型，让电脑来处理信息，从而得出投资决策。

增强型指数基金是在复制指数的同时，有限度地使用主动型投资策略，以达到超越目标指数表现的目的。