作者: 《财富》（中文版）史颖波    时间: 2012年06月14日

今年应该是获取正收益的一年，但是不妨降低你的期望值。

今年的全球经济可以用“低迷”二字来形容，美国经济在缓慢复苏，挥之不去的欧债危机一波三折。中国经济仍然处在转型的阵痛之中，通胀高居不下，货币调控政策进退两难，政府换届之年的观望情绪，诸多因素都增加投资的难度。但是，通过我们的采访，我们相信，2012年应该是获取正收益的一年，因为最糟糕的时候已经过去。

今年的明星行业会有哪些？什么样的企业能够战胜通货膨胀？救生圈在哪里？

“那场差点导致全球经济大萧条的金融危机已经结束了！”可以这样说吗？大部分人很确定地回答我说“是的”。但是，繁荣在哪里呢？投资的安全之路在哪里？我们还远没有到高枕无忧的时候。确切地说，市场还是在底部。但是，任何过于悲观的看法都是错误的。

今年，我们第四次与晨星（中国）合作，联手推出值得关注的50只公募基金和30只私募基金。从两个榜单中可以看出，权益类基金业绩分化，指数增强型基金和债券基金却表现抢眼。

今年我们采访了3位上榜的基金经理。他们是工银瑞信基金管理有限公司权益投资总监何江旭、华安宝利配置基金经理陆从珍和嘉实优质企业基金经理刘天君。三位基金经理都对今年的A股持比较乐观的态度。他们认为，今年GDP的增速大致在8.3%~8.5%之间。每位基金经理都承认通货膨胀的压力，并且相信目前的房地产调控政策已经有明显的松动迹象。他们对投资者在资产配置方面的策略都给出了自己的忠告和建议，而且都不太看好黄金。

这一年，我们还没有看到像样的繁荣，甚至也没有看到真正的全面复苏。但是，我们清楚地知道，虽然最好的时候还没有到来，但是最差的时候已经过去了。

接受现实，降低你的期望值吧！今年不是一个获取高收益的年份，但也不会太差。

美国经济复苏乏力，欧债危机仍有蔓延的趋势，中国经济正在经历转型的阵痛。今后一段时间，投资是不是面临较大的风险？

何江旭：现在来看，比年初的预期要乐观一些。我昨天刚从美国回来。我们考察了一些当地的公司，美国经济的真实状况比国内想象的要好很多。从最近的数据来看，美国汽车业和房地产业复苏的迹象比较明显。如果说美国的经济增速今年能够达到2%~3%的话，对全球经济的拉动作用还是很明显的。美国的复苏没有像大家想象的那么强劲，但复苏的态势是很稳的。欧洲确实波动会大一点，但我们认为欧债的问题是个政治问题，虽然困难一些，最终还是能解决的。从今年广交会的数据可以看出来，中国对欧洲的出口大幅下降。美国、欧盟、中国三足鼎立，美国和欧盟如果一正一负，相互抵消了之后，可能国际方面没有那么悲观。

从国内的宏观层面来看，可能进入到了一个深水区，主要问题是经济转型比较难。从传统的投资拉动转向消费驱动，这个过程现在看不可能一蹴而就，会比较长。但是整体而言，中国经济的增长并不会放慢。因为中国的经济体规模足够大。虽然东部的基础设施投资增速放慢，你到中西部一看，是在复制十年前的东部。即便在东部地区，经济基础设施建设的空间也还是有的，比如地铁、城市网、中心城区和卫星城市的连接、城际快速铁路的修建、污水处理系统等等，在提升城市质量方面的投资还是有很大的空间。中国政府的财力也能够支撑这个发展，远远没有到警戒线的水平。现在大家的担心可能是从两位数的增长回到8%左右的增长，要下一个台阶，人们是否能接受这个事实。即便降到7%，对这么大一个经济体来说，也不是一个低的增速，只是需要一个接受的过程。

在全球和中国经济不太明朗的情况下，您看好哪些投资机会？

何江旭：我对全球经济的整体判断，是它处于2008年金融危机之后的修复过程，经济继续下行的风险已经不是很大，（起来）只是一个时间的问题——什么时候起来，马上起来还是说在底部消化几年？对中国来说，基础设施的投资机会还是很大的。我说的基础设施投资，和以前的房地产投资不一样，而且包括比如城市的轨道交通建设。轨道交通的产业链很长，比高铁的产业链要更长，涉及到电子、工程机械、信息技术这些领域。另一个投资机会，我看好信息技术。现在任何一个经济体都摆脱不了互联网的渗透。我不是很清楚互联网到底在多大程度上、多大的范围内影响人的生活，但是方向是确定的，我未来比较看好这个方向。从更长期的角度来说，是医疗。中国很快会进入到老龄化社会，对医疗器械、服务、医药的需求都会增加。

年内还有几次动用货币行政调整手段的可能？您预计今年的GDP增速是多少？

何江旭：我们的判断是下调存款准备金率1-2次。降息如果要有，可能在下半年，但是也很难说。GDP我们的认为在8.5%左右。

您今年最关心的议题有哪些？

何江旭：今年是中国政府的换届之年，我个人认为还是会平稳过渡的。还有就是A股的券商创新，过去这一年过于强调管制，把证券这个很有生命力的行业越做越窄。未来券商会面临一个很大的机会。证券行业集中了今日行业最优秀的人才，如果能够松绑，让他们做的话，这个行业面临很大的发展机遇。另一个就是基金行业，也面临着很大的变革。

今后一年，房地产调控对股市的影响将会如何？

何江旭：中国的地产行业还远远没有到饱和的程度，城市化率每年增加一个点，相当于每年有1,300万农村人口变成城市人口。这些人的住宅肯定都是刚性需求。还有一部分是改善性需求。也就是说，每年有2,000~3,000万套的住房需求摆在这里。从供给方面来说，去年4月份开始调控之后，地产商拿地非常谨慎。最近几个月的数据来看，新开工建设面积和拿地的数量都大幅下降。从建房的周期上来看，从拿地到把楼盖好，可能需要2年左右的时间。如果说目前的房地产调控政策继续收紧的话，未来可能有反弹的风险。

在资产配置上，你们是怎样设计的？

何江旭：工银瑞信专门有个负责资产配置的团队，主要看五个方向：宏观经济，政策，市场的流动性，资产的估值水平和技术层面的因素。我们有一个打分系统，通过打分得出对未来一个阶段的综合判断，在股票和债券市场的资产配置上，我们在哪里增仓、在哪里减仓，增多少，减多少？

今年的明星行业会有哪些？

何江旭：一个是房地产，我相信全年来说房地产会有超额收益。第二个是文化旅游产业。

今年A股市场表现如何？

何江旭：整体上是一个筑底回升的行情。

今年通胀情况怎么看？

何江旭：分析通胀的形成原因，我们发现通胀不可避免。通胀的压力确实比较大。今天上午我们也在讨论这个问题，有可能今年的通胀形势比大家预期的要严峻一些。年初的政府工作报告，给的是4%的容忍度。从上半年情况来看，应该是逐步下行的，三个月是3.6%，四月份可能会在3.4%，五月份可能会进一步下跌，但是我们认为6、7月份之后，可能国内的通胀面临上涨的压力，特别是猪肉和鸡肉价格可能会大幅反弹。

通胀的形成，我个人觉得很有可能是2009年四万亿元的刺激政策出台之后，大量货币流入市场，经过这两年的传导，货币开始进入消费领域，这种通胀不可避免。也就是说，钱先到大企业手里，现在钱到了最终端，到了老百姓手里。老百姓收入提高了，所以可能未来一两年会出现比较高的通货膨胀。

股票、地产、债券、艺术品，还有珠宝，把钱放到哪里会获得更丰厚的收益？对一位40~50岁的个人投资者，如果他们比较有国际视角，喜欢比较全面的配置，你们认为他们现在应该怎样设计自己的投资组合？

何江旭：我个人不是很看好黄金。黄金价格上涨，体现大家对经济不确定的担忧。如果经济真正复苏之后，市场对风险的偏好会降低，大家对资产的配置会从黄金这些避险资产回归到实体。所以，我对黄金未来的趋势不是很看好。从本身的价值上来说，最近两年，黄金已经超出石油价格的一倍。我个人不建议在这个位置上再去配黄金这一类的资产。我建议配一些资产在高收益的债券上面。