2011年12月05日 来源：上海证券报 记者 丁宁

2011年的最后一个月，甫一开始就充满了戏剧性：市场以大跌3.27%结束了11月，存款准备金率三年首降消息公布后，市场又大幅反弹。

短期的政策暖风吹拂和市场反弹是否会就此形成市场的反弹趋势，工银瑞信保本基金拟任基金经理何秀红表示，结合政策与基本面来看，市场底部可能不远，下跌空间有限，但短期内大幅反弹条件尚不具备。

何秀红认为，上市公司利润率增幅趋缓，预计明年1季度会出现企业利润率增速的低点，在经济增长放缓的大背景下，调控政策不会出现像09年那样的根本性转变，汇金增持四大行股票，加上近期政府政策微调，都印证了股市政策底。

从投资的角度来看，债券市场机会往往先于股票市场。何秀红告诉记者，从基本面来看，经济下行、通胀下行、政策微调、资金面变松必然有利于债市，利率产品未来3个月内仍可持续牛市行情，融资环境好转，但是总需求还在下降，信用风险尚未得到根本好转，信用利差仍然维持高位。

“10月份以来，债市正开始经历一轮牛市；我们的判断是债券的上涨从长期利率产品开始，将逐步转向高等级信用债，到最后转移到低等级信用债和可转债。目前，债券牛市还正处于中间阶段，债券基金的未来表现值得期待。”在何秀红看来，投资者首先要做的是在保全本金安全的基础上再去追求超额收益，虽然债券已经有了一波较好的涨幅，但目前介入仍然是不错的时机。

对于正在发行的工银保本基金，何秀红表示，“对于核心资产的配置，我们将安全垫久期与基金保本期基本保持一致，以保证基金资产净值不会出现大的波动。对于权益资产，不仅仅严格遵守CPPI机制，其风险投资标的也与传统保本基金有所区别，将低等级信用债、可转债也视为风险资产，以尽量控制下行风险。”

考察市场已有的保本基金，银河基金的数据表明，2006年至2010年期间，保本基金期间累计收益率为129.38%，大幅超过同期债券基金和三年定存收益率，尤其是在2006、2007年市场大涨时，保本基金各年平均收益率达到31.55%和64.54%。

根据保本基金的过往表现，建仓期的投资环境对于保本期投资回报起到重要作用，建仓期安全资产的收益率决定了保本垫的厚薄，而保本垫大小制约风险资产配置比例；超额收益来源于风险资产，建仓期股票市场所处位置对保本期收益起到重要影响。目前，多种信号都表明整个市场处于接近底部的区域，此时建仓保本基金，未来的收益还是非常值得期待的。