2011年10月17日 华泰联合 王群航

主题投资策略起源于上世纪90年代初全球经济一体化的市场大背景之下，其主要特点在于它并不按照一般的行业、板块等划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来进行跨地域、跨行业、跨板块地选择投资标的，具有较强的前瞻性和灵活度。而近年来，主题基金在国内也发展迅猛，且总体表现较好。正在发行当中的工银瑞信主题策略基金，其拟任基金经理曹冠业主动投资能力较强，在其担纲管理下，该基金将自上而下地挖掘潜在主题，力求紧随经济趋势和热题，在深刻主题下把握相关实质受益公司，以期获取良好收益。

高瞻远瞩  主题投资更灵活 

主题投资是国际市场上较为新兴的投资策略之一，它有别于传统的价值投资、成长投资等策略模式，具有较强的前瞻性和灵活度。它主要聚焦与那些符合产业升级要求、符合经济增长趋势、受益于政策趋势或确定性事件的相关企业。近年来，国际上以“主题”命名并实践的、具有主题投资策略特征的基金不断出现，富达、德意志、富兰克林等资产管理巨头均已推出此类基金。

中国经济的发展具有多层次、多样化、动态变化等特点，不同主题覆盖下的企业效益出现两极分化的情况基本上是一种常态。而中国经济的发展也是一个长周期过程，不同领域、不同特点的企业发展有先有后，发展速度和获益程度也各不相同，新旧投资主题将会因此出现更替和扬弃。投资主题所影响的空间不仅仅局限于行业、地域这一传统的划分范围之内，跨行业、跨地域的投资主题正在为市场带来更多的机会。

值得注意的是，主题投资并不是泛泛而投，其所关注的投资主题，是基于影响经济发展和企业盈利的关键性与趋势性因素而定的，具有一定的深刻度，以及良好的前瞻性引导特征。主题既可以是一个，也可以是多个。过往的市场行情回溯也清晰地表明，的确是有过单个或多个主题在引领和驱动着股价的变动。过去是这样，将来也应该还会是这样。 

泛主题基金略显优势

从2006年至今，经过了股票市场行情牛熊巨变的验证之后，国内市场已经逐渐意识到对特定主题进行重点投资的价值，并基于国际市场的经验，陆陆续续以多种多样的形式开发相关的基金产品。截至今年8月12日，国内市场上已发行了31只具有较为鲜明主题特色的基金，资产总规模达650亿元左右，其中半数以上为近两年所发行的，主题基金已成为当前市场关注的热点之一。

根据投资范围的限定性差异，国内的主题基金大致可以分为两类：“单一主题”和“泛主题”。“单一主题”基金投资方向通常限定在一定的范围之内，比如专注消费、新兴产业、能源、环保、黄金等主题概念。泛主题基金投资范围相对较广，投资主题的选择依赖于基金管理人对当时市场环境的判断，因而其灵活性相对“单一主题”基金来说更高，基金管理人需跟踪市场的节奏，选择合适的主题，在不同阶段分享不同主题投资所带来的机会。它对基金管理人的市场主题把握能力、主动投资管理能力要求相对更高。

从市场现有泛主题基金绩效表现来看，在2010年和今年以来，均跑赢同期沪深300指数，尤其是在2010年在沪深300指数下跌了12.51%的情况下，泛主题基金取得了2.48%的平均正收益，充分说明了其投资优势。

今年以来，在新基金发行整体不景气的情况下，主题基金的首发规模相对较高，更是从另一个角度、在一定程度上说明了投资者对于主题基金投资价值的认可。截至今年8月19日，主题型基金平均募集规模为20.21亿份，其他非主题型基金平均募集规模只有12.11亿份。

新兵自有新见地 

从类型的细分来看，工银主题策略属于泛主题基金范畴，即该基金只要能够结合宏观经济转型方向，准确地把握住从宏观到微观的投资机会，便有望在控制投资风险的同时，力争为广大持有人实现超越业绩基准的收益。 

在今后较长的一段时期内，该基金的长期配置将主要以“七大战略新兴产业规划”为蓝本，发掘市场潜在的主题投资机会，因为新兴产业作为中国经济结构调整的龙头和未来发展的重要驱动力，将有望获得快速发展。该基金长期配置的投资主题主要包括：新能源设备制造与运营、改善人类生活品质与体验的消费服务公司、新材料研发及运用、新一代信息技术等。从一般性的意义上来看，该基金进行中短期配置的投资主题将主要是上市公司事件驱动等。可见，该主题基金具有动态更新、与时俱进的概念，紧紧追随着经济的发展脉络去寻求相关的受益主题。

具体操作上，该基金将通过自上而下的分析，结合国家政策导向以及经济结构性转型的方向，深入研究区域经济结构、产业结构以及商业模式的变化趋势，挖掘区域性主题、行业板块轮动等相关的主题投资机会；同时也会结合二级市场上的估值偏差、资金流动特征等因素，寻找具备估值修复可能的主题投资机会。另外，该基金也还将会通过研究一些事件性因素，选择具备一定持续性和较为明确的收益空间的事件性主题投资机会。

拟任基金经理曹冠业主动投资能力较好

工银主题策略基金经理曹冠业在担纲该公司旗下其他基金时，表现出较好的投资能力。例如管理工银稳健成长基金期间，根据中国银河证券基金研究中心的统计，截至今年8月26日，其业绩在“今年以来”、“过去一年”、“过去两年”三个统计时段上，排名分别在217只、198只、148只同类可比基金中位列第74、第50和第30位，基本上都处于中等偏前的位置。在此期间，A股市场经历了多次不同类型的风格转换，既有周期性行业的快速上涨，也有消费行业的崛起和调整，A股指数一直处于震荡盘整格局，沪深300指数的累计涨幅不到3%。而同期工银瑞信稳健成长取得了25.16%的净值增长率。

对于工银核心价值的管理，同样体现出了曹冠业较强的主动投资能力。从2007年11月到2009年5月，A股市场在遭遇了百年一遇的全球金融危机后，累计跌幅在40%以上，而同时期，工银核心价值在70%左右股票投资仓位的情况下，净值仅下跌15.23%，在同类基金中位于前10%。

过往业绩良好，主要源于该基金经理善于在大类资产配置下精选个股，厚度与锐度并济的投资风格。他专注于对行业、公司上下游的调研，发掘出价值被低估的个股和具有确定性高成长潜力的个股，以合理的价格买入，并适度长期持有。两只基金在曹冠业管理期间，阿尔法指标分别为0.0179、0.0149，在同类基金也位于前列，且总体具有较好的持续，这为工银主题策略基金提供了技术和经验保障。