近期国内基金发行市场上，指数基金风头强劲。跟踪不同标的指数的指数基金明显成为个基金公司的主推品种。经历过牛熊不同阶段市场行情的洗礼后，指数基金跟踪指数被动投资，基金经理的个人影响可以忽略不计，风格执著如一，忠贞不渝的投资特性正在逐步得到国内投资者的认同。从基金的历史表现来看，指数基金不仅长期投资性明显，更是强势环境下的最佳进攻型品种，阶段性收益能力十分出众。

指数基金作为一种重要的投资工具已经得到了越来越多的认同。而目前市场上可以选择的指数基金也越来越多，仅跟踪沪深300的指数基金就有多家。那么到底应该如何选择此类基金？什么样的指数基金才适合自己投资？我们认为标的指数、跟踪误差以及指数基金的费率是需要重点考虑的因素。

关注三大因素 巧选指数基金

首先，标的指数的选择有差异。指数基金的投资目标，就是获取标的指数的收益率，指数基金跟踪哪个指数，净值就反映哪个指数的涨跌。不同的成分指数代表了相应指数的市场效率。从这个角度上说，投资指数基金就是投资指数。因此选择一个合适的指数是关键。对于大部分想通过指数基金进行长期投资（比如定投）的投资者，选择一个代表性强、可投资性强的主流指数也就至关重要。

目前我国市场上的指数主要有单市场指数和跨市场指数。单市场指数包括上证50指数、上证央企50指数、上证180指数、深证100指数等，这类指数分别代表上海市场和深圳市场。跨市场指数包括沪深300指数等，成份股包含两大交易所的代表性股票。目前以沪深300指数作为标的的指数基金数量也是最多的。无论选择那种指数最主要的还是看所选指数是否适合您的投资目标。

其次，看指数的跟踪误差。这主要是由指数基金的指数拟合水平决定。跟踪误差就是指数基金净值波动和标的指数波动之间的拟合程度，反映了指数基金的操作能力。如果二者波动完全一致，跟踪误差就为0。好的指数基金应该使跟踪误差最小化。理论上讲，指数基金的拟合度受很多因素影响。除基金管理团队的能力外，基金资产规模的稳定性也是其中重要的方面。此外，投资者也可根据月度、季度、年度统计的跟踪误差来观察指数基金。

另外，费率高低需考虑。相较于主动投资的基金，指数基金不仅管理透明，更具有成本优势。指数基金的费率普遍低于主动型股票基金，但在成熟市场上，费率竞争已经成为指数基金竞争的主要方式。其原因是在跟踪误差相近的情况下，指数基金管理费率的差别会对长期投资效率有显著影响。

由于基金的管理费和托管费是按照基金资产每日计提的，投资者感受并不明显，也因此经常会陷入不重视基金管理成本的误区。目前我国的指数基金费率存在一定差异。总体上看，ETF和指数LOF的费率水平较低。投资者在选择指数基金前，需要事先阅读基金合同及招募说明书来了解产品特性和费率水平。

结合以上分析，投资者在选择指数基金时应该结合自身的投资偏好等因素，选择一些跟踪误差较小、市场效率高、且标的指数具有一定代表性、费率较低的指数基金为好。

基金品种点评：具备一定投资特点的指数基金值得关注

从目前市场上发行的指数基金总体表现来看，标的指数市场覆盖性强、具有一定市场代表性，以及一些投资效率高的指数基金往往倍受关注。

这其中ETF基金是市场效率相对较高的品种。该类基金可以参与二级股票市场交易，具备封闭式基金可交易性与开放式基金场外申赎的双重特点。由于完全复制指数、跟踪误差较小、此类基金与市场的相关性较高。而国内市场中的不少ETF基金本身也具有一定的市场代表性。比如华夏中小板ETF所跟踪的中小板100指数代表的是市场的中小板块，友邦华泰红利ETF所跟踪的上证红利指数所代表的是沪市分红情况最好的公司，最近发行的工银瑞信上证央企ETF指数是国内第一只以中国经济的中流砥柱—“央企”为跟踪主题的指数，既兼具了指数投资的特点，又突出了央企投资的主题。

另外，由于沪深300指数作为代表沪深股市走向的标的指数，对A股市场有着极强的代表性，以该指数作为标的指数的基金数量也是较多的。嘉实300、大成300、国泰300、工银瑞信沪深300等等。其中，嘉实300目前来看对指数的跟踪效果较好。工银瑞信沪深300依照产品规定则具备较好的分红优势，华夏沪深300则具备一定的成本优势。

灵活配置指数基金 增强组合收益能力

对于普通投资者来说，只要方法正确，合理配置指数基金，充分发挥其强势环境进攻性强、长期投资价值突出的特点增强基金组合的收益能力是可行的。

在不同市场环境下，指数基金可以灵活应用于短线波段操作和长期战略性配置两个方面，投资者可以结合自身的投资目标、投资预期等因素灵活选择。

在阶段性行情中选择指数基金，一方面在于其提供了最为确定的风险收益特征，反弹时净值表现一定靠前，而下跌时则肯定靠后，省去了选择主动型股票基金的麻烦；另一方面，指数基金交易成本低，交易时间最短，买卖都十分灵活，也明显强于主动型股票基金。

试图在震荡反弹的市场中把握机会，扭转亏损的投资者，不妨尝试增加ETF指数基金的配置，这一品种兼备开放式和封闭式基金的优点，可以进行T+0的套利操作，也可以作为一种低风险的股票基金进行动态买卖。这种操作对投资者的择时能力要求较高，适应于长期股票、基金操作经验、对市场理解较深的投资者或者机构投资者。

从长期配置角度来说选择指数基金则在于其较高的投资效率。主动型基金可以在某一段上涨或下跌中战胜指数基金，但是从资本市场长期的情况来看，大部分主动型基金的累计净值增长无法超越指数基金。越是成熟的市场，指数基金投资就越有效。

例如，国内2007年出现的大牛行情中只有9只基金跑赢指数。在所有300多只基金里，比例不到3%。而美国79％的主动型基金长期也无法战胜标普500指数基金。因此，只要持有的周期足够长，指数基金的投资收益很有可能超过多数主动型基金。

核心+灵活配置方法

通过指数基金进行短期波段操作有相当的难度，并不适合普通的投资者。而对于长期战略配置，多数指数基金都可以选择，这也是一种较为省力、高效的投资方式，对投资者市场操作能力要求较低。“核心配置+灵活配置”的基金配置方式较为适合长期投资者。

“核心+灵活配置”投资方式需要投资者将大部分资金即“核心投资”投向指数产品，剩余资金则分别投向其它风格的基金品种，形成“辅助性投资”，以寻求部分超额投资回报。由于组合的主要资金投资于指数产品，即使辅助投资的回报低于预期收益水平，也不至于严重影响到整个投资组合的收益性。

从国内外指数基金的历史表现可以看出，指数基金完全具备成为基金组合中核心资产的可能性。同时辅助投资其它类型基金以用来博取潜在的投资收益，这样就可以在有效控制风险的前提下，获得最佳收益。这种“核心配置+灵活配置”的投资方式也可以体现出指数产品独特的投资价值。

我们以指数基金组合与普通基金组合为例，来看看两类组合的阶段性收益差距。为数据选取的全面性，以个类型基金全体代替单一基金品种。考虑到风险因素，基金组合的整体仓位控制在80%，其中指数型及股票型基金配置比例40%，偏股混合及配置混合型基金配置比例均为20%（模拟结果见表1、2）。

从表中可以看出，经历一个牛熊周期循环后，指数基金组合的整体收益率高于普通类组合。相应地，强势环境下指数基金的阶段收益率也远高于各类主动投资型基金。从长期投资的角度来看，一般情况下选择市场代表性更强的指数基金构建“核心+灵活“型配置组合，长期收益效果要好于普通类基金组合。但由于指数基金特殊的投资方式，单边下跌环境下组合阶段性收益能力将会明显下降。为此也就十分强调此类组合配置方式的长期性。

另外，由于实际组合中单只基金品种选择不一，组合实际收益效果可能与模拟组合有所出入，因此基金品种的优劣也是影响组合收益的另一主要因素。

 

 

表1、模拟指数型基金组合年度收益一览表

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

 表2、模拟普通基金组合年度收益一览表

年度	股票型	偏股混合	配置混合	组合年度收益	2006年至今收益简单合计
2006年	120.27%	115.99%	86.34%	88.57%	192.51%
2007年	124.22%	116.78%	101.75%	93.39%
2008年	-51.37%	-48.69%	-41.43%	-38.57%
2009.1.5-2009.7.23	67.54%	62.03%	48.48%	49.12%

数据来源：德圣基金研究中心www.dsfof.com

（消息来源： 德圣基金研究中心 / 2009-07-27）