市场分歧加剧

本轮小牛行情是一次在政策和流动性推动下的信心复苏行情，国家宏观调控的强大力度是股市上涨的最大推手。经历过5个月的上涨后，市场进入进退两难的境地，多空分歧进一步加大，尤其是在近期市场基金全面减仓更让投资者对后市感到担忧。市场预期和操作的分化成为近期市场方向不定的主要原因。

目前市场分歧主要表现在，调整的压力和难度并存。一方面市场继续向上突破，却面临较大的估值压力和调整风险。从估值角度来看，截至5月8日，上证综指和深证成指的静态市盈率分别为27.98和31.4倍，在企业盈利状况没有得到有效改善的情况下，估值已经进入一个两难的境地。另一方面，随着政策刺激，各类经济运行数据得到较好的反馈，上市公司的市场环境较去年已经有了很大的改善，但是在盈利情况方面还需要时间的验证。这两个方面的原因使得市场面临较大的调整压力。

另一方面，宏观经济的好转以及流动性的宽裕使得市场调整的阻力加大。目前，市场的流动性仍然非常充裕，而宏观经济也呈现复苏的迹象。以房地产市场为例，其1季度走出难得的小阳春行情，虽然对于房价的涨跌目前还存在争议，但是流动性以及住房刺激政策还是起到了初步的效果。从新公布的宏观数据来看，1季度GDP同比增长6.1%，为92年以来最低，但3月环比数据有较大改善，而3月工业增加值也出现快速的提升。从外围市场来看，美国、欧洲等地区虽然整体经济向下的压力还在，但是在连续的刺激政策下，各国市场情况都有不同程度的改观。

总体来看，在多空力量的对峙中，基本面的部分向好迹象成为做多市场的主要牵引力，而流动性则构成市场的主要支撑。但是，外围环境的变化仍有很多不确定的因素也会对市场的运行产生较大的影响，尤其最近甲型H1N1流感肆虐全球，给本已艰难的经济复苏，增加了新的不确定因素。

在这种复杂的环境下，投资者应该如何在长期策略的指导下，结合市场短期变化在不确定的走势中寻找确定性的投资策略，成为投资者关注的焦点。

长短期策略应对不确定性

对于基金投资者而言，认清经济趋势和看清股市同样重要，只有这样才能保证最小的投资失误。在目前市场情况下，设立长短期投资计划是基金投资应对市场多变的最佳策略。而在风格上仍需以稳健风格为主，谨慎操作.

其一，长短期投资策略并重，两手准备。也就是既要把握当前阶段性的组合调整机会，也要从市场长期变化进行基金组合的结构布局。对于目前轻仓的投资者，适时在市场调整中布局中长期投资组合；对于仍有亏损的投资者，在当前反弹市场下可以逐步清除品质不佳的基金，逐步增持长期投资价值较高的品种；而对于品质好的基金不妨通过持仓比例摊薄自己的投资成本。

其二，不忽视债券基金在组合配置中的价值。今年以来，股强债弱再次成为市场主韵律，这也使得股票基金的投资收益大大提高，而低风险类产品再次被边缘化。尤其是债券基金1季度再次遭遇较大规模的赎回，这依然是投资者急功近利的表现。好了伤疤忘了疼，这是投资者需要深思的。我们认为选择好品种，债券基金的中长期配置功能仍然很重要。

综合来看，无论是积极操作的投资者还是坚守扭亏不作为的投资者，对于组合中基金产品的甄别和优选配置都是必要的。在此我们提出一些预期表现较佳的基金，以备投资者参考。

预期看好基金点评：      

易方达价值：提前布局 有张有弛

易方达价值成立于07年4月，该基金自成立以来表现并不抢眼。经历了牛市最快的上涨阶段，却也在迅速的牛熊转换中，遭遇伏击。如果说前一年，市场多变让基金还未形成较强的适应性，那么09年我们却看到他很大的进步。08年4季度提前布局，以及在09年1季度对市场风格快速转变的把握，充分的分享了1季度的小牛行情，位列偏股混合基金头名。另一方面，在大幅反弹后及时的锁定收益，降低仓位控制高位风险。易方达价值的操作风格代表了市场中一部分具有警觉意识、反弹市场受益的基金。这种策略显示出基金对于强反弹后市的担忧，股市的已经优先反映了经济复苏的些微迹象，甚至已经超越了基本面的表现，而实体经济的复苏才是后市保持向上趋势的根本动力。基于我们对市场的基本判断，以易方达价值为代表的这类基金，有望在阶段性反弹后走的更远。

兴业社会：中小型灵活风格

兴业社会责任成立于08年4月，是以社会责任为主题的股票型投资基金。业绩方面，兴业社会从成立至08年底，-22%的跌幅，在同时期成立的基金中独领风骚，而在今年以来更是以50%的收益位于开放式基金14名。兴业社会成立以来对市场的精准判断和投资策略，成功的确立了其在同类型基金中优势。相比较该系其他基金，兴业社会表现出充分的灵活性，在对市场变化和阶段性行情的把握上都十分出色。例如在1季度，其相对轻小的规模以及低仓优势可以轻松的实现策略转变，这种灵活性也奠定其积极的风格。其次，兴业基金整体较强的投研支持也为兴业社会提供了便利。展望后期市场，兴业社会作为中小型灵活风格基金代表，仍较为适应这种波段性行情，有望取得持续佳绩。

新世纪优选：灵活调整中迅速提升

作为小型基金公司的代表，新世纪基金09年以来异军突起，吸引了众多投资者的眼球。应该说，震荡的市场成就了中小盘基金的优势，而灵活多变投资策略则体现了基金积极求变的态度，主动的调整和适应市场的风格投资最终形成了优秀的业绩。截至5月20日，新世纪优选今年以来累计收益高达52.73%， 在同类基金中排名第3，反映基金风险控制能力的相关指标也排在同类型基金前列。从08年7月入市以来，新世纪优选即开始逐步抄底，并逐渐提高仓位水平。在持仓结构上，通过增持机械、金融、房地产、金属等行业积极调整资产配置结构，而这些行业在1季度都有阶段性行情的出现。基金对市场风格转换把握十分到位，从而使得基金在1季度的反弹中获益明显。风险控制方面，从德圣基金仓位监测分析，该基金基金经理王卫东在市场进入震荡阶段后主动调整仓位，在降低持仓比例、降低投资风险的同时，加强了波段化操作的灵活度，这也为基金业绩的持续发挥奠定了基础。从09年市场预期来看，小规模灵活基金仍然有一定的优势，值得投资者关注。

工银信用债券：债券基金的配置价值

显然，1季度以来的反弹市场让多数积极的股票基金业绩出色，但是，在弱势经济局面未改善之前，好了伤疤忘了疼还需谨记。最重要的是在追求投资收益的同时不忽视组合的配置，这包括债券基金的配置功能。在1季度股强债弱的趋势下，并不意味着债券的后期投资价值的减弱，我们看到，部分债券基金还是表现出色，工银信用就是这样一只基金。该基金成立于08年4月，作为一只次新的增强型债券基金，工银信用表现出绝对的优势。今年以来的收益也接近5%，而在08年其收益也有11%，位于同类型前列，也超越债券指数的涨幅。在业绩背后则是工银债券对债券市场谨慎、准确的投资判断，以及灵活的久期调整。中长期来看，工银信用债券有望取得持久出色的业绩。而对于绝大多数稳健、保守风格的基金投资者，工银信用债券值得配置。

（资料来源：搜狐理财 /德圣基金研究中心/ 2009-06-02）