股票市场

从市场走势来看，上周维持窄幅震荡整理的格局，成交量有所放大，市场的活跃度在增强。上证指数上周三次上冲1200点未果，显示市场在累计涨幅达到20%之后，市场心态日趋谨慎。另外，大盘在底部反弹之后，并没有像样的调整，累积的获利盘较多，继续反弹缺乏量能的配合，1200点之后就是年线的压力，但由于政策面的支持，大盘下跌的空间也十分有限，近期仍是反复震荡整固的行情。

从上周的风格指数来看，仍然是小市值的股票强于大市值的股票，亏损股低价股的涨幅大于高价股和低PE股的涨幅，说明近期市场炒作的热点仍集中于对股改预期的个股以及题材股的炒作上。值得注意的是，随着低价股初现疲态，绩优股开始活跃。预计随着股改的全面铺开，市场的热点也将进一步转化。

从基本面来看，政策面仍然是引导市场走势的重要因素，随着股改的深入进行，在G股中寻找估值合理并具有一定成长性的公司仍是市场的一大主题。宏观经济方面，由于国际油价的高企和国内成品油价格的管制，致使部分地区石油供应紧张，国内进一步调整油价的可能性在加大，另外，中美、中欧纺织品贸易的洽谈情况，说明纺织品未来的增长速度将受到更大的挑战。从行业的走势来看，由于基础原材料价格居高不下，企业利润进一步向上游行业集中，2004年初的宏观调控的影响开始显现，行业间的收益分化开始加剧。

从资金面来看，受货币紧缩政策的影响，新增贷款偏低，7月份甚至出现了负增长，造成了货币市场资金宽松，市场收益率下降，货币基金的收益率也持续走低，同时经济周期的回落导致企业对信贷资金需求也在下降，进一步抑制了贷款增长和投资增速，因此，股市的资金面仍比较宽松。上周市场的资金流向缺乏明显的板块特点，市场热点也比较散乱，多是题材股的炒作，显示游资表现活跃，但主流资金相对谨慎。

整体来看，目前市场在股改全面展开、政策面积极做多和对2005年下半年经济形势回落担忧的矛盾中，表现出了多空双方的分歧和市场心态的谨慎。由于前期活跃的低价股和亏损股缺乏基本面的配合，持续上涨的动力有限，也不足以提振市场的信心，因此在未来行情的演变中，需密切关注股改公司估值水平的变化以及大盘蓝筹股的走势。

货币市场

上周央行公开市场操作共发行了500亿元的票据和200亿元的正回购，公开市场回笼的货币量与到期现金流量相等，均为700亿导示煌斗呕醣�亿元，资金面依旧保持宽松。

二级市场来看，银行间各期限的回购收益率没有大的变化。上周银行间回购市场各期限加权平均回购利率为1.15%，较前周下降了1个基点，总成交量为3798亿元，比前一周略有下降，其中的7天回购利率略有上升至1.22%。交易所7天回购利率上升了9个基点，达到1.56%，市场回购总交易量有小幅萎缩。

债券市场

上周上证国债指数收于107.56点，较前一周上升0.17%，全周成交金额为38.54亿元，比上周减少了28.6%。各期限均有不同程度的上涨，其中7年期以上中长债由于前一周下跌幅度较大，上周回调幅度最大，平均达到0.38%。从收益率曲线来看，上周长短端均有下移，其中中长端下移幅度较大。

银行间国债上周成交活跃，国债总成交量411亿，其中新上市的05国债09共成交238亿，其他成交主要集中于3-7年中期券，各期限的收益率平均下降2个基点左右。金融债成交量也有明显放大，总成交546亿，其中新上市的05国开17共成交137亿，收益率在4.04%左右，较发行利率下降6个基点。次级债上周交易也相对活跃，成交量最大的05中行02与前10个交易日银行间7天回购收益率加权平均值利差在120个基点左右。

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