事件：

今日（7月27日），A股重挫，上证综指连失3900点和3800点，截至收盘，上证综指跌345.35点或8.48%，报收3725.56点，创2007年2月27日以来最大单日跌幅；深证成指跌1025.47点或7.59%，报收12493.05点；中小板指收盘跌7.76%，创业板指收盘跌7.40%。两市全天成交约1.39万亿元。

解读：

A股今日下跌可能应技术性调整要求，也与市场对政府护市资金退出担忧等因素有关。自政府护市资金入市以来，A股迎来了一波明显的反弹行情。从7月9日的低点到7月24日的高点，上证综指上涨约24%。在上周五之前，A股更实现了6连阳。短期A股连续上涨在技术面上令市场面临一定的回调压力。另一方面，虽然从中长期角度看，政府护市资金退出、证监会严厉打击上市公司违法违规行为、以及监管层继续清理场外配资等均有利于A股的中长期健康发展，但短期市场对政府护市资金退出的担忧升温、场外配置清理等依然会对资本市场造成负面冲击。A股今日表现与我们之前关于A股市场情绪仍在恢复期的判断相一致，我们对短期市场表现依然谨慎，继续建议在估值、成长和盈利确定性高的高安全边际个股中寻找投资机会，同时维持对有政策面支撑的国企改革等主题概念的关注。

中长期看，我们对A股依然维持乐观，继续看好有政策面和基本面支撑的蓝筹股和优质成长股。我们做出这一判断的主要逻辑依据是，当前中国政府推进国企改革和经济结构转型的决心和态度没有变化、中国央行货币政策维持中性偏松主基调的趋势没有变化、中国居民大类资产配置继续向权益类资产转移的进程也没有变化。此外，近期政府明确下一步中国股市面临的主要挑战是“监管当局如何平稳退出市场干预措施，让股市按

照市场规则正常运行”，再次表明政府市场化改革的基本取向没有变化，令我们对中国资本市场发展前景保持乐观。

结论：

l   技术性调整要求，叠加对救市资金退出的担忧情绪，市场大幅回调

l   短期市场或继续震荡，可关注高安全边际个股与主题概念板块；长牛逻辑不变

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