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国泰君安:欧央行QE缩量延长,国内债市修复企稳

2016-12-09

 国泰君安徐寒飞发布债市每日观察称,资金面继续宽松,债市收益率小幅平坦化下行;11月进出口大超预期,欧央行超预期延长QE,债市急跌后配置机会出现,耐心等待利率拐点。

以下是报告主要内容

资金面持续宽松,债市收益率小幅下行。周四央行逆回购投放700亿,单日净回笼750亿,全周已累计回笼4050亿。资金面维持短松长紧的整体偏宽松态势,隔夜资金融出较多,但跨年资金仍然紧张,债市交投活跃,收益率先下后上,中长端利率回落1-3bp,信用债震荡略有下行,A股盘整微跌0.21%。

进出口大超预期,出口在连续2个月下滑后首次转正。11月出口同比0.1%(美元计价),前值-7.3%,进口同比6.7%,前值-1.4%,均现大幅回升,韩国、越南11月出口同样表现为强劲提速,反映出全球需求受益于美国经济复苏、欧日经济筑底,外需开始回暖,此外人民币加速贬值和低基数效应也刺激出口回升。11月进口从10月-1.4%反弹至6.7%,大宗价格暴涨和汇率贬值导致进口量价大幅上升,尤其铁矿石、原油、钢材、铜等进口名义增长强劲上涨,同时国内需求回暖、PPP等基建发力带动进口需求回暖,也对进口增速起到明显支撑改善作用。

欧央行宣布延长QE,美元盘中跌破100,但QE缩量加剧担忧。欧央行宣布1)将目前每月购买800亿欧元资产持续到12月;2)宣布延长QE,从17年4月到12月每月购买600亿欧元;3)并称如有必要,可能扩大计划规模或延长期限。欧央行行长德拉吉在发布会上表示,1)自17年1月起调整购债计划,资产范围扩大至1-30y,资产收益率可以低于存款,但并非必须买;2)未讨论QE缩减,甚至提出必要时月度购债规模可提高至800亿;3)预计未来3年欧元区通胀率持续上涨,尽管17年QE购买缩量,刺激步伐边际放缓,但整体态度仍偏鸽派,对收缩资产负债表仍十分谨慎。对受此消息刺激,德国整体国债尤其2Y国债创下12年以来最大跌幅,美元指数盘中跌破100,道指再创新高。

资金面和债市企稳,配置机会出现。近两天资金面正边际改善,过度悲观的情绪也会得到修复,我们认为,市场已经出现“跌过头”的迹象,市场配置机会出现,预计12月份中旬之后,债券市场会从悲观情绪中走出来,投资者可以耐心等待利率拐点的出现。

文字来源:wind


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